" Rahoitusmarkkinoiden tehokkuus " on termi, jonka ekonomisti Eugene Fama käytti ensimmäisen kerran vuonna 1970 julkaistussa artikkelissa Efektiiviset pääomamarkkinat: katsaus teoriaan ja empiirisiin teoksiin .
Fama jäljittää siten "teoriaksi" tai "tehokkaiden rahoitusmarkkinoiden hypoteesiksi" Louis Bachelierin (1900). Sumea muotoilu, jonka hän antaa tälle "teorialle" ("markkinat, joilla hinnat" heijastavat täysin "ja aina saatavilla olevaa tietoa kutsutaan tehokkaaksi") on johtanut (ainakin) kahteen hyvin erilaiseen tulkintaan: toisaalta , markkinat olisivat "tehokkaita", jos arvopapereiden hinta seuraa satunnaista kulkua , mikä tekee niiden kehityksestä arvaamatonta; toisaalta markkinat olisivat "tehokkaita", jos arvopapereiden hinta vastaa niiden perus- tai sisäistä arvoa, mikä mahdollistaisi resurssien optimaalisen kohdentamisen.
Ensimmäinen tulkinta - tiivistettynä lauseella "markkinoita ei voi voittaa" - ei ole kiistanalainen. Toisaalta toinen, hyvin kunnianhimoinen, on enemmänkin - jo pelkästään siksi, että itse "perusarvon" ajatus on kyseenalainen. Näiden kahden mahdollisen tehokkaiden markkinoiden teorian tulkinnan olemassaolo selittää ehkä sen, miksi Ruotsin keskuspankin taloustieteellisen palkinnon myöntämisestä Alfred Nobelin muistoksi vastaava komitea ei paljastanut motiivejaan. Faman tapauksessa tämän "teorian" herättämiseksi. ", joka kuitenkin teki hänestä kuuluisan. Robert Shiller korosti erityisesti tämän teorian rajoja .
Ajatus hintavaihteluista satunnaisen kävelyn jälkeen ilmestyi 1800-luvun puolivälissä. Vuonna 1863 Jules Regnault julkaisi kirjan nimeltä " Calcul des mahdollisuudet et Philosophie de la Bourse ". Hän puolustaa ajatusta siitä, että hinnat vaihtelevat satunnaisesti lyhyellä aikavälillä spekulanttien arvostaman pitkän aikavälin vakuuden arvon ympärillä. Jules Regnault erottaa jälkimmäisen niistä pelaajista, joita hän kutsuu "pelaajiksi", jotka " spekuloivat spreadeihin ja joiden rahoitustoiminta ei osallistu taloudelliseen kehitykseen, ovat väistämättä pilalla, koska ne rikkovat luonnon lakien sanelemia moraalisia sääntöjä ". Hän vahvistaa empiirisesti mallinsa tutkimalla Pariisin pörssin hintavaihteluja. Hänen ajatuksensa virallistettiin sitten matemaattisesti Louis Bachelier vuonna 1900. Riippumatta Bachelierin työstä, satunnaisen kävelyn ajatus herätti kiinnostusta Yhdysvalloissa uudelleen vuoden 1929 kriisin jälkeen. Vuonna 1933 Alfred Cowles julkaisi tutkimuksen, jossa he osoittavat, että asiantuntijoiden ennusteista rekonstruoimat salkut menivät huonommin kuin keskimääräinen markkinakehitys. Idean hyväksyi myös Holbrook Working for hyödykemarkkinoille vuonna 1934. Tämä hypoteesi kehitettiin sitten vuosina 1950-60, kun todennäköisyystekijää ( stokastista ) matematiikkaa sovellettiin rahoitukseen Cootnerin ja erityisesti Eugene Faman innostuksella. joka muodosti sen ja antoi sille nimen. Se oli perusta merkittävälle edistymiselle rahoitusmallinnuksessa , mikä puolestaan johti uusien markkinarahoitusvälineiden nopeaan kehitykseen .
R. Brealeyn, M. Myersin ja F. Allenin mukaan tehokkuushypoteesi merkitsee varainhoidolle, että:
Tätä teoriaa heikentää käyttäytymisrahoitustutkimus, joka on osoittanut, että kognitiiviset, emotionaaliset ja kollektiiviset jäljitelmävirheet vääristävät hintojen muodostumista. Siksi on yhä hyväksyttävämpää mainita tietty markkinoiden tehokkuus (heikko, puolivahva ja vahva). Siten käyttäytymisrahoituksen analyysi seuraa havainnointia tietyissä kaatumisten ja kuplien aikoina .
E. Fama tarkasteli kuitenkin osakemarkkinoiden poikkeavuuksien vaikutusta markkinoiden tehokkuuteen vuonna 1998 ja päätyi siihen, että viime kädessä markkinoiden tehokkuushypoteesi vastustaa kirjallisuuden kautta esitettyjä pitkän aikavälin korko-poikkeamia.
E.Petersin mukaan mitä enemmän melua markkinoilla on, sitä vähemmän tehokas se on. Siksi markkinoita voidaan hallita monimutkaisilla alijärjestelmillä, jotka reagoivat keskinäiseen riippuvuuteen. Mahdollisuus voi olla vain ilmeinen ja markkinoilla voi olla muisti. Tietoiset ihmiset voivat voittaa markkinoita kaaoksen aikoina.
Tehokkailla markkinoilla varoja ei koskaan aliarvioida tai yliarvosteta. Omaisuuserän hinta on aina sama kuin sen teoreettinen arvo. Siten tehokkuushypoteesia käytetään joskus argumenttina passiivisten sijoitusstrategioiden puolustamiseksi, koska silloin on mahdotonta tuottaa epänormaalia voittoa (ottaen huomioon aiheutunut riski).
Tehokkuushypoteesin puitteissa neuvottu strategia koostuu osuuden sijoitussalkun sijoittamisesta riskittömään omaisuuserään ja toisen osan markkina-omaisuuteen sen riskiprofiilin mukaisesti. Mistä tahansa muusta strategiasta tulee arvoa tuhoavaa ns. Osto ja pidä- strategiaan verrattuna (sijoittaja pitää arvopaperinsa pitkällä aikavälillä yrittämättä edestakaisin markkinoilla).
Lisäksi tehokkailla markkinoilla aktiiviset strategiat eivät "lyö markkinoita". Ennuste, joka käyttää aikaisempia tietoja, ei voi ylittää saman riskin hyvin hajautettua salkua. Tunnetuin ennustusmenetelmien perhe on tekninen analyysi . J.Senanedschin mukaan tehokas markkinahypoteesi on ristiriidassa teknisen analyysin kannattavan käytön kanssa. Sinänsä tämä muodostaa erittäin tehokkaan matalan muodon tehokkuustestin.
Vuonna 1981 Robert Shiller valotti "tehokkaiden markkinoiden teorian" rajoja Journal of American Economics -lehden artikkelilla "Voiko osakekurssien volatiliteettia perustella suurilla osinkomuutoksilla? Joten hän huomauttaa, että järkiperäisten osakemarkkinoiden sijoittajat arvioivat hintansa käyttämällä odotettuja tulevia osinkoja ja diskonttaamalla nykyarvot. Tämän hypoteesin testaamiseksi hän tutki osakemarkkinoiden kehitystä 1920-luvulta lähtien vertaamalla klassisia indikaattoreita, kuten hinta-ansio-suhde ja korko . Hän arvioi tulevat osingot ja alennusprosentit. Shiller totesi, että osakemarkkinoiden volatiliteetti oli liian suuri, jotta sitä voitaisiin selittää järkevällä näkemyksellä tulevaisuudesta. Teokselle myönnettiin taloustieteen Nobel-palkinto vuonna 2013, samana vuonna kuin Fama.