Osinko

Osinko on maksun peräisin yrityksen sen osakkeenomistajille . Osingonjaolla on sekä taloudellisia että oikeudellisia näkökohtia.

Yleensä osinkoja koskevat taloudelliset ja rahoitusteoriat yhtyvät kansainvälisesti, mutta niitä koskevat oikeudelliset ehdot voivat vaihdella suuresti maittain. Esimerkiksi Ranskassa, se on yhtiökokouksessa yhtiökokoukseen, joka päättää osingonjaosta, kun taas Kanadassa on yleensä jäsenet hallituksen , paitsi yksimielistä osakkeenomistajien tai muutoin säädetä yhtiöjärjestys.

Taloudelliset näkökohdat

Yleinen kiinnostus

Osingonmaksun avulla voidaan lisätä investointeihin käytettävissä olevaa rahaa edellyttäen, että osinkojen saajat sijoittavat ne uudelleen. Mutta tätä järjestelmää kritisoidaan joskus, koska se perustuu osakkeenomistajien vapauteen päättää, mitä tehdä osinkona saadulla rahalla. Osingot voivat myös rajoittaa liiketoiminnan kasvua. Lisäksi ulkomaisten osakkeenomistajien kanssa ne herättävät illuusion pääoman pakenemisesta (mutta todellisuudessa ulkomainen osakkeenomistaja toi osinkoa hankkiessaan ulkomaisen pääoman enemmän kuin osingon määrä).

On osakemarkkinoilla , osinko on taloudellinen signaali terveyden yritys, joka aiheuttaa sen osakekurssi nousee tai laskee . Korkeaa osinkoa ei välttämättä pidetä positiivisena, varsinkaan siksi, että vaikeuksissa olevat yritykset maksavat korkeita osinkoja.

Vuonna 2017 maailman 1200 suurinta yritystä maksoi osakkeenomistajilleen yli 1000  miljardin euron (miljardin euron) osingon, mikä on 7,7% enemmän kuin edellisenä vuonna. Vuonna 2018 CAC40- yritykset maksoivat osakkeenomistajilleen 57,4  miljardia euroa , mukaan lukien osakkeiden takaisinostot 10,9  miljardia euroa ; tämä on ensimmäinen vuosi, jolloin nämä jakot ovat palanneet vuoden 2008 kriisiä edeltäneelle tasolle.

Osingonjakopolitiikka

Maasta, yrityksestä ja taloudellisesta ympäristöstä riippuen osingonjakopolitiikat voivat vaihdella: esimerkiksi amerikkalaisten yritysten odotetaan jakavan vuonna 2014 noin 914 miljardia dollaria osakkeiden takaisinostoina ja osinkoina, mikä vastaa 95% arvioidusta voitosta. ja S & P 500 , laskettu Bloomberg ja S & P Dow Jones. Osingot ja takaisinostot ovat olleet keskimäärin 85% S&P 500: n kokonaistuloksista vuodesta 1998, lukuun ottamatta kriisiaikoja 2001 ja 2008. Euroopassa puolestaan ​​osingot ja osakkeiden takaisinostot edustavat noin 65% tuloksista Amundin mukaan . Tutkimus osoittaa kuitenkin, että vuonna 2014 kasvava osuus sijoittajista haluaisi, että yritykset käyttävät suuremman osan voitoistaan ​​sijoittamiseen.

Muutos CAC40-yhtiöiden osinkojen maksuprosentissa

Vuosi	Määrä (mrd. €)	Jakeluprosentti
2006	41.8	40,2%
2007	43.6	41,6%
2008	38.6	43,8%
2009	35.8	58,5%
2010	39,9	47,1%
2011	36,9	44,9%
2012	37.5	56,3%
2013	39.2	54,4%
2014 (arviot)	38.9	49,3%

Havaitsemme, että voiton laskiessa (esimerkiksi vuosina 2008-2009) yritykset korottavat jakamisprosenttiaan pitääkseen osinkoa osaketta kohti tai lieventääkseen sen laskua.

Lintnerin malli osingonjakopolitiikasta

Malli John Lintner on malli, joka arvelee, miten yritys määrittää sen osingonjakopolitiikka. Logiikka on, että jokainen yritys haluaa säilyttää suhteellisen vakaan osingon, vaikka tietyn ajanjakson tulokset eivät olisikaan par. Oletuksena on, että sijoittajat suosivat tiettyä vakautta osinkotasossa.

Mallin mukaan osingot maksetaan kahden tekijän perusteella. Ensimmäinen on tulojen nykyarvo, ja suurempi arvo osoittaa suurempia osinkoja. Toinen on hyötyjen kestävyys; toisin sanoen, yritys voi kasvattaa voittojaan lisäämättä osinkojakoaan, kunnes johto on vakuuttunut siitä, että se jatkaa tällaisen voiton tason ylläpitämistä.

Sitten mallissa käytetään kahta parametria, tavoitemaksusuhde ja nopeus, jolla nykyiset osingot sopeutuvat kyseiseen tavoitteeseen:

Dt=Dt−1+ρ⋅(Dt∗−Dt−1)=Dt−1+ρ⋅(τ⋅Et−Dt−1)=ρ⋅τ⋅Et+(1−ρ)⋅Dt−1=ρ⋅Dt∗+(1−ρ)⋅Dt−1{\displaystyle {\begin{aligned}D_{t}&=D_{t-1}+\rho \cdot \left(D_{t}^{*}-D_{t-1}\right)\\&=D_{t-1}+\rho \cdot \left(\tau \cdot E_{t}-D_{t-1}\right)\\&=\rho \cdot \tau \cdot E_{t}+(1-\rho )\cdot D_{t-1}\\&=\rho \cdot D_{t}^{*}+(1-\rho )\cdot D_{t-1}\end{aligned}}}

tai:

• D.t{\ displaystyle D_ {t}} on osinko osaketta kohden tällä hetkellä t{\ displaystyle t}
• D.t-1{\ displaystyle D_ {t-1}}on tällä hetkellä osakekohtainen osinko eli edellisen vuoden osinko osaketta kohden(t-1){\ displaystyle (t-1)}
• ρ{\ displaystyle \ rho} on säätönopeus tai säätökerroin 0≤ρ≤1{\ displaystyle 0 \ leq \ rho \ leq 1}
• D.t∗{\ displaystyle D_ {t} ^ {*}}on osinko kohdeosuus ajanhetkellä , jossat{\ displaystyle t}D.t∗=τ⋅Et{\ displaystyle D_ {t} ^ {*} = \ tau \ cdot E_ {t}}
• τ{\ displaystyle \ tau}on tavoitekohtainen tulososuus osakekohtaisesta tuloksesta (tai vapaasta kassavirrasta osaketta kohti)0≤τ≤1{\ displaystyle 0 \ leq \ tau \ leq 1}
• Et{\ displaystyle E_ {t}}on osakekohtainen tulos (tai vapaa kassavirta / osake) tällä hetkellät{\ displaystyle t}

John Lintner löysi mallinsa USA: n osakkeisiin ja . ρ≃30%{\ displaystyle \ rho \ simeq 30 \%}τ≃50%{\ displaystyle \ tau \ simeq 50 \%}

[viite. tarpeen]

Suorituskyvyn ja toiminnan arviointi

Lähdeveron tapauksessa erotetaan toisistaan ​​bruttovoitto ennen veroja ja netto-osinko (verojen jälkeen).

Yrityksille, jotka maksaa osinkoja säännöllisesti, osuus paluu kutsutaan suhde (ilmaistuna prosentteina) viimeisen tunnetun vuotuinen osinko jaettuna nykyinen osakekurssi. Se eroaa osakkeen kannattavuudesta, jossa otetaan huomioon myös kaikki myyntivoitot tai -tappiot.

Osinko on yksi osakkeiden arvostuksessa käytetyistä tekijöistä . Jotkut yritykset noudattavat korkeita osinkoja , jotka jakavat suuren osan voitostaan, mikä voi edustaa erittäin merkittävää osuutta osakkeen arvostukseen verrattuna. Näitä kutsutaan "tuottokannoiksi", toisin kuin "kasvuosakkeiksi". Tämän seurauksena niillä on pienempi todennäköisyys saada myyntivoittoja , koska identtisissä olosuhteissa yrityksen arvo pienenee maksettujen osinkojen määrällä.

Tilastot

Vuonna 2019 Janus Hendersonin vuosittaisen tutkimuksen mukaan maailmanlaajuisesti maksetut osingot saavuttivat uuden ennätyksen, 1425 miljardia dollaria, Janus Hendersonin viimeisimmän tutkimuksen mukaan. Niiden kasvu oli 3,5%, pienin vuodesta 2016 lähtien. Yhdysvalloissa jaettiin 490 miljardia dollaria (+ 6,8%); Japanissa: 86 miljardia dollaria (+ 6,3%); Euroopassa (lukuun ottamatta Yhdistynyttä kuningaskuntaa): 251 miljardia dollaria (-2%), josta 63,9 miljardia dollaria Ranskassa.

Janus Hendersonin mukaan pörssiyhtiöt maksoivat vuonna 2018 osinkoja 1,370 miljardia dollaria ympäri maailmaa, kasvua 9,3% vuodessa ja 87% tämän tutkimuksen perustamisen jälkeen vuonna 2009; Yhdysvalloissa Donald Trumpin veropolitiikka sai S&P 500 -yritykset lisäämään jakelupolitiikkaansa vuonna 2018 (+ 8,1% 509,9 miljardiin).

Vuonna 2017 maailman 1200 suurinta yritystä maksoi osakkeenomistajilleen yli 1000 miljardin euron osingon, mikä tarkoittaa 7,7 prosentin kasvua edelliseen vuoteen verrattuna.

Vertailu osakkeiden takaisinostoihin

Kaikilla muilla tavoin osakkeiden takaisinostot ovat parempia kuin osingot, kun myyntivoittojen veroaste on alhaisempi kuin osinkoveroaste.

Maa	Myyntivoittojen marginaalin enimmäisveroaste (2015)	Osinkojen enimmäisveroaste (2015)	Veroasteero
Etelä-Korea	0,0%	35,4%	+ 35,4%
Belgia	0,0%	25,0%	+ 25,0%
Alankomaat	0,0%	25,0%	+ 25,0%
Slovenia	0,0%	25,0%	+ 25,0%
sveitsiläinen	0,0%	21,1%	+ 21,1%
Luxemburg	0,0%	20,0%	+ 20,0%
Irlanti	33,0%	51,0%	+ 18,0%
Turkki	0,0%	17,5%	+ 17,5%
Tšekin tasavalta	0,0%	15,0%	+ 15,0%
Kanada	22,6%	33,8%	+ 11,2%
Ranska	34,4%	44,0%	+ 9,6%
Meksiko	10,0%	17,1%	+ 7,1%
Uusi Seelanti	0,0%	6,9%	+ 6,9%
Israel	25,0%	30,0%	+ 5,0%
Australia	24,5%	27,1%	+ 2,6%
Chile	20,0%	22,6%	+ 2,6%
Iso-Britannia	28,0%	30,6%	+ 2,6%
Saksa	25,0%	26,4%	+ 1,4%
Tanska	42,0%	42,0%	0,0%
Ruotsi	30,0%	30,0%	0,0%
Yhdysvallat	28,6%	28,6%	0,0%
Portugali	28,0%	28,0%	0,0%
Norja	27,0%	27,0%	0,0%
Italia	26,0%	26,0%	0,0%
Itävalta	25,0%	25,0%	0,0%
Japani	20,3%	20,3%	0,0%
Islanti	20,0%	20,0%	0,0%
Puola	19,0%	19,0%	0,0%
Unkari	16,0%	16,0%	0,0%
Espanja	27,0%	24,0%	-3,0%
Suomi	33,0%	28,1%	-4,9%
Kreikka	15,0%	10,0%	-5,0%
Viro	21,0%	0,0%	-21,0%
Slovakia	25,0%	0,0%	-25,0%

Oikeudelliset näkökohdat

Kanadan laki

Vuonna Kanadassa liikeyritykset Act , tärkeimmät säännöt ilmoituksen ja osingonmaksusta ovat kohdissa 42 ja 43 CBCA. Vuonna Quebec Business Corporations Act , kohdat 103-105 LSA käsitellä samaa asiaa.

Ranskan oikeus

Osinkojen maksaminen ei ole automaattista, jopa voiton sattuessa, ja se riippuu osakkeenomistajien yhtiökokouksen päätöksestä. Ranskassa kauppalain L232-11 §: n mukaan yhtiökokous voi jakaa osingon muodossa minkä tahansa voitonjakokelpoisen summan, edellyttäen että oma pääoma on jaon jälkeen vähintään yhtä suuri kuin osakepääoma korotettuna varat, joita ei voida lakisääteisesti tai laillisesti jakaa, kuten lakisääteiset varat , lukuun ottamatta uudelleenarvostuseroja, joita ei voida jakaa. Osa voitosta, jota ei makseta osinkona, pidetään näin ollen yhtiössä ja kirjataan taseessa velkana varanto- tai kertyneiden voittotilien taseeseen . Yksi tämän lain tärkeistä seurauksista on yrityksen mahdollisuus jakaa osinkoja tappioiden varalta. Tämä antaa yritykselle, jolla on riittävä kassavirta, jatkaa osinkojen maksamista.

Katso myös

Aiheeseen liittyvät artikkelit

• toiminta
• omistustapahtuma
• osakemarkkinoiden hintojen vaihtelu
• Lakisääteinen korko
• Laimennus
• Pääoman kasvu
• Tantième (korvaus)

Ulkoiset linkit

• Osinko taulukossa voit tarkastella historiaa osinkojen ja palaa kaikille yrityksille listattu Pariisin pörssissä.
• Pariisin pörssissä noteerattujen yhtiöiden osinkoilmoitusten kalenteri .
• CAC 40 -yritysten osinkojen historia .

Bibliografia

• Delarue A (2018) Suuret osinkovarat ( Väitöskirja, Geneven yliopiston hallinto)
• Taleb L (2019) osinkopolitiikka: ongelmat . Osinkopolitiikka olettaen epätäydelliset markkinat, Tuleva ( yhteenveto ).

Huomautuksia ja viitteitä

1. Corporations Act, CQLR c S-31.1, art 103, < https://canlii.ca/t/dcpp#art103 >, kuultu 2021-04-02
2. Artikkeli osingoista
3. Echoes-artikkeli osingoista vuonna 2016
4. Marc-André Lapointe Signaling kautta osinko ja vaihtelu Finecon kassavirrassa , 1996
5. Osinkojen jakosuhteiden ja yritysten taloudellisten tulosten suhde
6. Wall Street palauttaa melkein kaiken voiton osakkeenomistajille , Les Échos , 7. lokakuuta 2014
7. CAC 40 maksaa 39 miljardia euroa osinkoina ensi vuonna , Les Échos , 18. joulukuuta 2014
8. Globaalit osingot ovat kaksinkertaistuneet 10 vuodessa , Les Échos , 17. helmikuuta 2020.
9. Uusi ennätys osingoista ympäri maailmaa , Les Échos , 18. helmikuuta 2019.
10. "  Yritykset maksoivat 1000 miljardia euroa osinkoina vuonna 2017 - Les Echos  " , osoitteessa www.lesechos.fr (käytetty 23. helmikuuta 2018 )
11. (in) "  Yhdysvaltain veronmaksajat joutuvat kuudenneksi korkeimmaksi marginaalikorolliseksi pääomatuloveroksi OECD: ssä / verosäätiössä  " , verosäätiö ,24. maaliskuuta 2015(käytetty 21. syyskuuta 2020 ) .
12. https://stats.oecd.org/index.aspx?DataSetCode=TABLE_II4
13. Canada Business Corporations Act, RSC 1985, c C-44, s 42, < https://canlii.ca/t/ckjc#art42 >, kuultu 2021-04-01
14. Corporations Act, CQLR c S-31.1, art 103, < https://canlii.ca/t/dcpp#art103 >, kuultu 2021-04-01
15. Ranskassa jakokelpoinen voitto on yhtä suuri kuin vuoden voitto, josta on vähennetty aikaisemmat tappiot ja kaikki pakolliseen varantoon kohdistettavat määrät, ja pienempi tai korotettu kertyneillä voittovaroilla - art. Ranskan kauppalain 231-11