Rahapolitiikka

Rahapolitiikka on toimintaa, jolla rahaviranomainen, yleensä keskuspankki vaikuttaa rahan tarjontaa, jotta voidaan vastata sen tavoitteita, kuten vakaus korot , vakaa kurssimuutosten ja hintavakaus . Se pyrkii myös saavuttamaan muut talouspolitiikan tavoitteet , joita kutsutaan Keynesin kolmioksi: kasvu , täystyöllisyys , ulkoinen tasapaino . Rahapolitiikassa hyödynnetään useita siirtokanavia , kuten korko, valuuttakurssi tai osakemarkkina-arvot. Se eroaa finanssipolitiikasta . Nämä kaksi politiikkaa ovat vuorovaikutuksessa ja muodostavat yhdessä politiikkayhdistelmän .

Vuoden 2008 talouskriisin puhkeamisen jälkeen keskuspankit ovat yhä useammin käyttäneet epätavallista rahapolitiikkaa , mukaan lukien määrällinen keventäminen .

Historiallinen

Rahapolitiikka on pitkään käydyn taloudellisen keskustelun aihe. Monia laajoja keskusteluja pidettiin XIX : nnen  vuosisadan , joka syntyi ennen voimakas keskuspankkien. Keskustelua käydään erityisesti rahapolitiikan tavoitteista ja sen menetelmistä. Valuutta School , ohjannut David Ricardo , kannattaa valvonta rahan luomisen jonka keskuspankki  : sen on oltava yhtä suuri tai pienempi kuin määrä kultaa hallussaan estää inflaatiota . Tällöin valuuttaa tukisi jatkuvasti fyysinen omaisuus, joka on kulta. Tämä koulu, joka on bullionismin perillinen , kohtaa T. Tooken ja hänen pankkikoulunsa , jotka puolustavat rahan luomisen vapautta. Viimeksi mainittujen on heidän mukaansa riipputtava taloudellisten toimijoiden tarpeista .

Valuuttakoulu vallitsee vuoden 1844 pankkilaissa, joka edellyttää myös pankkien pääomaa . Tämä ratkaisu hyödyntää Amerikan länsiosan kaivosbuumia , joka tekee jalometalleista paljon runsaampia, ja sitten Etelä-Afrikan kultakaivosten nousua .

Vuosien 1920 ja 1940 välillä meidän oli kohdattava ensimmäisen maailmansodan jälkiseuraukset . Saksa vedettiin Versaillesin sopimuksella hyperinflaatiospiraaliin , Englanti havaitsi jäävänsä jälkeen 1920-luvun voimakkaasta talouskasvusta ja maksoi hinnan rajoittavasta rahapolitiikasta kullan vaihdettavuuden palauttamiseksi.

Välillä 1945 ja alussa 1970 , kansainvälisen valuuttajärjestelmän perustui Bretton Woods -järjestelmän  : kiinteitä valuuttakursseja vastaan Yhdysvaltain dollariin , jotka sitoutuvat tekemään vaihdettavuus valuuttansa kullaksi, jotta valuuttojen jäsenmaiden Kansainvälisen valuuttarahaston .

Vuodesta öljyshokkiin 1973 räjähdys maailman raha- ja taloudellinen järjestelmä oli yksi tärkeimmistä seuraus: nimellinen tukipistettä Rahapolitiikan tuli hintavakautta. Bank of England -tutkimus, joka koski 94 taloutta, osoitti, että se oli ensisijainen tavoite 80% ajasta ja 26% ajasta ainoa tavoite.

Tavoitteet

Nykyaikaisen talousteorian mukaan keskuspankin tavoitteena on maksimoida kotitalouksien taloudellinen hyvinvointi. Rahapolitiikkaan liitetään yleensä kaksi päätavoitetta: hintojen vakauttaminen ja taloudellisen toiminnan stimulointi. Nämä kaksi tavoitetta liittyvät läheisesti toisiinsa, eivätkä ne ole ristiriidassa keskenään, kuten luulisi, hintavakaus on kestävän taloudellisen toiminnan edellytys.

Jos kuitenkin myönnämme, että hintavakauden ja taloudellisen toiminnan välillä ei ole pitkäaikaista kompromissia, koska valuutta on pitkällä aikavälillä neutraali (pitkällä aikavälillä  Phillipsin käyrä  on pystysuora), ainoa pitkän aikavälin tavoite on keskuspankin on ylläpidettävä hintavakautta. Tässä hypoteesissa potentiaalisen kasvun taso riippuu monista tekijöistä (tuottavuus, pääomakanta jne.), Joihin rahapolitiikalla ei ole vaikutusta.

Rahapolitiikkaa hallitsevat maat ovat maita , joissa keskuspankin ensisijainen tai ainoa tavoite on hintavakauden edistäminen. He vastustavat maita, joilla on finanssipolitiikka , jossa inflaation pääasiallinen luoja on valtio finanssipolitiikkansa kautta .

Työkalut

Olemme tottuneet erottamaan neljä tasoa rahapolitiikan käyttöön ottamissa mekanismeissa: lopulliset tavoitteet, välitavoitteet, indikaattorit ja välineet:

Tavoitteet

Indikaattorit

Johtavat indikaattorit ovat taloudellisia muuttujia, jotka antavat keskuspankille tietoa talouden tilasta (tyypillisesti: inflaatiopaineet tai -odotukset tai rahapolitiikan todellinen asenne, sen luonteen aste. Laaja tai rajoittava).

Välineet

Joskus kutsutaan operatiivisiksi tavoitteiksi, nämä ovat muuttujia, jotka ovat suoraan keskuspankin valvonnassa. Instrumenttien valinta ja niiden manipuloimiseksi määritellyt säännöt määräävät päivittäisen rahapolitiikan. Keskuspankilla on kaksi päätoimintatapaa:

Suurin osa keskuspankeista valitsee instrumenttinaan lyhyen koron. Se on ainoa korko, jota keskuspankki voi todella hallita tarkasti. Todellakin hyvin lyhytaikaiset varat ovat hyvin lähellä rahaa , ja keskuspankilla on monopoli rahan liikkeeseenlaskuun. Lyhytaikaisia ​​korkoja hallitsemalla keskuspankilla on vahva vaikutus likviditeettitarjontaan. Toisaalta maturiteetin kasvaessa korot sisältävät markkinoiden odotukset ja välttävät siten keskuspankin valvonnan.

Rahapolitiikan tyypit

Kiinteät valuuttakurssit

Rahapolitiikka voi pyrkiä säilyttämään valuuttakurssin että kansallisen valuutan kanssa samassa valuutassa tai valuuttakoriin. Valuuttakurssien kiinteys voidaan saavuttaa keskuspankilla myymällä tai ostamalla yön yli valuuttoja tavoitekurssin saavuttamiseksi. Tavallaan keskuspankki luopuu rahapolitiikkansa riippumattomuudesta: siihen kohdistuu ristiriitojen kolmio. Esimerkiksi kiinalaiset ovat omaksuneet politiikan kiinteän valuuttakurssin ylläpitämiseksi valuuttakorilla.

Gold Standard , joka koostuu pitämään tasa rahaa kultaa vakio, voidaan pitää erityistapauksena kiinteiden valuuttakurssien. Sitä ei ole käytetty missään maassa vuodesta 1976 lähtien.

”  Valuuttakatejärjestelmän  ” on toinen erikoistapaus kiinteiden valuuttakurssien. Tässä äärimmäisessä tapauksessa keskuspankki tukee valuuttansa kokonaan toisella valuutalla, yleensä dollarilla tai muulla vakaana pidetyllä valuutalla. Keskuspankki pitää yhden yksikön ankkurivaluuttaa jokaista liikkeeseen laskettua kansallisen valuutan yksikköä kohti: sillä ei ole enää liikkumavaraa harjoittaa kansantalouden tarpeisiin mukautettua politiikkaa. Tämän ratkaisun avulla voidaan "tuoda" ulkomaanvaluutan uskottavuus: valuuttaneuvostot perustetaan usein hyperinflaatiojaksojen jälkeen . Tällä hetkellä Hongkong ja Bulgaria toimivat tämän järjestelmän puitteissa. Argentiina hylkäsi tämän politiikan seurauksena valuuttakriisiksi 2002.

Raha-aggregaattien kasvun kohdistaminen

Kehittymisen johdosta monetarismin vuonna 1970, joissakin maissa hyväksyi rahapolitiikan perustuvat kohdistettuihin kasvuun raha aggregaatteja. Rahan tarjontaa , mistä monetaristisen näkökulmasta, täytyy kasvaa samaa vauhtia kuin kansantuote. Jos rahan tarjonta on hallinnassa, inflaatio on vakaa.

Tämä politiikka hyväksyttiin Paul Volcker vuonna Yhdysvalloissa alussa virassaan, ja sitten nopeasti luovuttiin. Sitä käytetään nykyään harvoin: itse asiassa se tarkoittaa automaattisesti korkojen erittäin suurta volatiliteettia.

Inflaatiokohdistus

Inflaatiokohdistus on politiikka, jolla inflaatio pidetään lähellä tavoitetta käymättä läpi välitavoitteen. Keskuspankki voi määritellä numeerisen kohteen (esimerkiksi 2%), välinpitämättömyysvyöhykkeen (esimerkiksi 1% - 3%) tai jopa kohteen, jota ympäröi tietty vaihtelualue (esimerkiksi 2% - ± 1%). Tämän strategian kannattajien mukaan inflaatiotavoittelulla on useita etuja:

  1. Sen avulla voidaan asettaa edustajien odotukset suhteellisen matalalle tasolle (lähellä tavoitetta), mikä auttaa varmistamaan hintavakauden keskipitkällä ja pitkällä aikavälillä ja rajoittamaan inflaation vaihtelua.
  2. Se lisää keskuspankin avoimuutta;
  3. Tämä on joustavaa kohdistamista, toisin kuin tiukka kohdentaminen, jossa rahaviranomaiset pyrkivät saavuttamaan inflaatiotavoitteensa aina.

Inflaatioon kohdistaminen on siis osa rajoitetun harkinnan logiikkaa ( Ben Bernanke ).

1980-luvun lopusta lähtien yhteisymmärrys on vähitellen kehittynyt inflaation kohdentamiseksi tuolloin liiallisen hintakasvun rajoittamiseksi. Tunnettujen taloustieteilijöiden, kuten F.Mishkin tai Ben Bernanke, mukaan tämä politiikka on kruunattu menestyksellä. Tällä hetkellä yhä useammat maat ovat päättäneet omaksua inflaatioon tähtäävän rahapolitiikan: Uusi-Seelanti , Kanada , Iso-Britannia ja viime aikoina useat Etelä-Amerikan maat sekä monet Keski- ja Itä-Euroopan maat. Kahden suurvallan, Yhdysvaltojen ja Euroopan unionin , osalta he eivät harjoita nimenomaisesti inflaatiotavoitepolitiikkaa. Kuitenkin voidaan ajatella, että Yhdysvallat tulee siirtymään tällaista politiikkaa, koska uusi kuvernööri Fed , Ben Bernanke , on suuri puolustaja politiikan kohdentamiseen inflaation. Inflaatiokohdistuksen käyttö perustuu kahteen pääargumenttiin:

Valuuttojen kasvu

Rahapolitiikalla voidaan lopuksi pyrkiä lisäämään maan valuuttavarantoa . Talous, jolla on kaupan ylijäämä ja pelkää valuuttansa vahvistumista ( Alankomaiden taudin ilmiö ), voi vaihtaa kansalliset valuutat ulkomaan valuuttoihin välttääkseen kansallisen valuutan arvostamisen. Tämä on johtanut tilanteisiin, kuten punta- ja dollari-ansa .

Rajoitukset ja kiistat

Jos nykyaikaiset keskuspankit pyrkivät matalaan inflaatioasteeseen mutta eivät nollaan, se johtuu siitä, että ne voivat rajoittaa rahan tarjontaa eivätkä lisätä rahan määrää, kun se on saavuttanut vähimmäistason.

Kuluttajat ja yritykset pyytävät lainoja pankeiltaan, joiden on puolestaan ​​pyydettävä vaihtoja keskuspankilta sääntelyvarantovaatimusten täyttämiseksi. Keskuspankilla on keinoja rajoittaa uuden rahan määrää ja tehdä siitä kalliimpaa korottamalla avainkorkoaan, ja siten se voi rajoittaa pankkien lainatarjontaa. Se voi tehdä tämän rajoituksen enemmän tai vähemmän voimakkaaksi säätämällä korkotasoa ja rahan liikkeeseenlaskua, mutta parasta, mitä se voi tehdä, on vähentää tämä rajoitus nollaan tarjoamalla niin paljon ilmaista rahaa kuin pyydetään. Jos se yrittää tarjota enemmän rahaa kuin sitä pyydetään, jopa maksamalla lainanottajille (soveltamalla negatiivista korkoa), se avaa vain mahdollisuuden rikastua sen kustannuksella ja täysin turvallisesti keräämällä.

Tätä tilannetta kuvaillaan ilmaisulla "köyden työntäminen", jolla ei ole vaikutusta. Rajoitus, jota keskuspankki voi soveltaa, ei ole aktiivinen eikä se voi hallita mitään. Myös rahapoliittisen voimansa säilyttämiseksi keskuspankkien on ylläpidettävä aktiivisia rajoitteitaan.

Rahapolitiikan väärät vaikutukset ovat keskustelun kohteena talouselämässä. Jotkut tutkimukset osoittavat yleensä, että rahapolitiikalla voi olla sekä myönteisiä että kielteisiä vaikutuksia kasvuun.

Huomautuksia ja viitteitä

  1. Agnès Bénassy-Quéré , Olivier Blanchard , Benoît Coeuré ja Pierre Jacquet , talouspolitiikka , De Boeck Supérieur,31. maaliskuuta 2021( ISBN  978-2-8073-3163-1 , lue verkossa )
  2. Benchimol, J., Fourçans , A. (2012), Money and risk in a DSGE framework: A Bayesian application to the Eurozone , Journal of Macroeconomics , voi. 34, s.  95-111 .
  3. Olivier Accominotti , "  Kiinan oireyhtymä:" dollarin ansa "historiallisessa perspektiivissä  " , VoxEU.org ,23. huhtikuuta 2009(käytetty 20. heinäkuuta 2021 )

Bibliografia

Katso myös

Aiheeseen liittyvät artikkelit

Ulkoinen linkki