Johdannaistuotteen tai johdannaisen sopimus tai johdannainen tuote on rahoitusväline ( IFRS 9 alkaen1. st tammikuu 2018, aiemmin IAS 39):
Tämä tuote koostuu kahden osapuolen, ostajan ja myyjän välisestä sopimuksesta , joka vahvistaa tulevaisuuden rahoitusvirrat perustuen joko reaalisen tai nimellisen, yleensä taloudellisen, omaisuuserään .
Johdannaismarkkinat räjähtivät vuosien 1990 ja 2010 välillä. Vuonna 2006 keskeneräisten sopimusten arvo oli 370 biljoonaa dollaria, kun taas markkinoita ei ollut lainkaan vuonna 1990. kesäkuu 2011The nimellisarvo on jäljellä tiskin (OTC) johdannaissopimuksia oli $ 708 triljoonaa.
Tärkeyydeltään näillä liiketoimilla oli tärkeä rooli finanssikriisissä vuosina 2007--2011 . Kansainvälisen järjestelyn keskuspankki (BIS) arvioi, että johdannaistuotteiden OTC-nimellisarvo oli vuoden 2012 lopussa 632 579 miljardia dollaria, kun vuoden 2012 puolivälissä se oli 639 biljoonaa dollaria - lasku 6 kuukaudessa vain 0,9%.
Alun perin johdannaiset luotiin, jotta yritykset voisivat suojautua erityyppisiltä rahoitusriskeiltä . Ensimmäinen oli hintariskiä ja hyödykkeitä . Esimerkiksi hillonvalmistaja sitoutuu vakiohintaan vuoden aikana, joten hän ei voi siirtää sokerin hinnan vaihteluja hillopurkkeihin. Kun hän määrittää purkkiensa myyntihinnan, hänen on oletettava sokerin keskihinta loppuvuodeksi. Jos hän ostaa sokerinsa markkinahintaan loppuvuodeksi, hän voi kohdata kaksi tilannetta:
Keinotteluriskit ovat siksi hyvin epäsymmetrisiä hillotuottajamme kannalta:
Siksi olisi parempi, että valmistaja jättää tämän spekulatiivisen riskin muille. Tämän hän voi tehdä ostamalla, esimerkiksi 1 st tammikuun vaihtoehtoja sokerin hankinnan (tässä esimerkissä) kunkin kuukauden aikana, mikä varmistaa sen tappiot, jos sokerin hinnat olivat nousussa yli odotusten.
Toinen yleinen käyttö on valuuttariski , esimerkiksi valimolle, joka ostaa tonnin valurautaa dollareina ja myy mekaanisia osia euroina.
Muita esimerkkejä ovat:
Johdannaisten tavoitteena on kaikissa tapauksissa antaa sopimuspuolille mahdollisuus suorittaa liiketoimi
Kohde-etuuden , mikä mahdollisuus koskee, voivat olla esimerkiksi:
Mielikuvituksen osallistujien rahoitusmarkkinoilla näyttää loputon ja uusia tuotteita sekä johdannaisia ja taustalla, syntyy säännöllisesti, jotkut kadota nopeasti puute riittävän edun, mutta monet heistä asettua pysyvästi.
On kuitenkin tarpeen erottaa kaksi hyvin erilaista johdannaistuotetyyppiä: kiinteät tuotteet ja valinnaiset tuotteet .
Tärkeimmät yritysjohdannaiset ovat:
Valinnaisia tuotteita ovat:
Historiallisesti ensimmäiset tuotteet olivat kaupankäynti futuurien harkintalaskureilla (kutsutaan englanniksi: OTC - over-the-counter ) tavaroille, toisin sanoen kiinteä sitoumus saavuttaa tulevaisuudessa kauppa, osto tai myynti,
kaikki kolme vahvistetaan alkuvaiheessa, on kohde-etuuden , yleensä standardoitu raaka kuten vehnää vuonna Euroopassa tai riisin Aasiassa . Oliiviöljyä näyttää olleen, että muinaisina aikoina , ensimmäinen hyödyke käsitelty lopulta.
Tämä aikaviive sallii kaksi asiaa, joita ei voida saavuttaa yksinkertaisella käteistapahtumalla:
Siksi tämäntyyppiset liiketoimet houkuttelevat luonnollisesti seuraavia:
Suoritetut liiketoimet pysyvät yksinomaan kahdenvälisinä. Jos siis ostit samalle toimituspäivälle määrän A: lle, jonka jälleenmyit B: lle muutama hetki myöhemmin, sinun on edettävä eräpäivään kahdella tapahtumalla: maksa A ja ota toimitus, toimita sitten B ja vastaanota maksu B: Mitä aktiivisemmat markkinat ovat, sitä lukuisampia osallistujia on ja mitä lukuisampia niiden liiketoimet ovat, sitä enemmän selvitys- / toimitusprosessi muuttuu monimutkaiseksi ja hauraaksi, koska yksittäisen osallistujan oletus kykenee lamauttamaan koko prosessin.
OTC-liiketoimien kehitys on johtanut järjestäytyneiden futuurimarkkinoiden luomiseen maksujen tai toimitusten turvallisuuden varmistamiseksi . Standardoidut toimitusvelvoitteet neuvotellaan siellä myös vakioiduissa määräajoissa. Ratkaiseva edistysaskel johtuu siitä, että futuurimarkkinoiden " selvitystalo " on kaikkien toimijoiden sijainen: kaikkien myyjien edessä se on ainoan ostajan rooli ja kaikkien ostajien edessä ainoan ostajan rooli. ainoan myyjän rooli. Heti kun kahdenvälinen kauppa rekisteröidään selvityskeskukseen, sen toteuttaneet tuntevat selvitysosaston itsensä vain vastapuolena. Viimeksi mainittu pyytää markkinoiden suojaamiseksi erikseen "vakuuden", joka vastaa yhden tai kahden päivän enimmäishintavaihtelua, ja siirtyy sitten yleensä kerran työpäivässä " marginaalipyyntöön ". Sama summa, mutta päinvastaiseen suuntaan kahdelle osallistujalle, tämä vastaa vaihdettujen sopimusten arvon alenemista yhdelle ja toisen arvostusta päivän aikana. Marginauspyynnön maksamatta jättäminen ajoissa johtaa yleensä syyllisen osapuolen aseman automaattiseen selvitykseen avautumista seuraavana päivänä.
Tiettyyn määräaikaan mennessä sopimukset, jotka viime kädessä johtavat selvitykseen ja toimitukseen, ovat yleensä hyvin pieni osa suoritettujen tapahtumien kokonaismäärästä. Suurin osa näistä peruutetaan ennen maturiteettia käänteisillä transaktioilla, kuten osto myydään.
Swap on rahoitusvirtaa vaihtoa välistä sopimusta kaksi osallistujaa.
Kaksi yleisintä sopimusta ovat:
Alun perin kyse oli mahdollisuudesta muuttaa rahoitusvarojen ominaisuuksia esimerkiksi kiinteästä korosta vaihtuvakorkoiseksi poistamatta niitä taseesta ja ilman, että tällaisesta irtautumisesta aiheutuisi verotuksellisia tai kirjanpidollisia seurauksia. Näin ollen taseen ulkopuolinen tuote, swap, asetettiin olemassa olevaan omaisuuserään.
Ensimmäisen koronvaihtosopimuksen järjestivät Salomon Brothers IBM: n ja Maailmanpankin välillä vuonna 1981 . Sitten 1980-luvulla sijoituspankit käsittelivät vaihtosopimuksia omaan lukuunsa keskenään ja asiakkaidensa edessä, ja koronvaihtomarkkinat kasvoivat räjähdysmäisesti, kunnes niistä tuli koronvaihtosopimusten markkinat. , joka on juuri tärkeimpien valtioiden (Yhdysvallat, Saksa, Japani, Ranska, Yhdistynyt kuningaskunta jne.) neuvoteltavien velkojen takana. Se toimii vertailuarvona yritysten, paikallishallinnon ja useimmille valtion velkamarkkinoille.
Swap-markkinoiden valtava dynamiikka on, että pääomaa ei vaihdeta, vaan vain korkovirrat vaihdetaan. Korkoswapin tapauksessa se on siis laina, josta suurin osa luottoriskistä on poistettu. Ja muuttaa vakuuksia tai talletuksia vakuuksien takuun voi jopa tehdä sen lähes kokonaan katoaa, ja swap tulee puhdasta korko vähennetty sen diskonttotekijöitä (vuonna Englanti: diskonttotekijöitä ) ja siksi "korvattavissa." Tällöin pankki voi helposti ja keskitetysti hallita lukemattomia asiakkaan erityistarpeisiin räätälöityjä vaihtosopimuksia ja muita korkotuotteita.
Innoittamana tekniikoita swap , luottojohdannaisiin ilmestyi 1990-luvulla . Tämä on hyvin voimakas kasvu markkinoilla, jossa maksamattomia kasvaa noin 55% vuonna 2004 mukaan ISDA .
Pääinstrumentti on luottoriskinvaihtosopimus, joka tunnetaan nimellä CDS. Tämä on sopimus välillä suojan myyjä ja suojan ostaja vertailulääkevalmisteeseen kokonaisuus (yritys, paikallisviranomainen, maa jne) on määräajaksi , johon mennessä:
Alkuperäinen tavoite oli yleensä:
Täältä löydämme saman dynaamisen kuin jo termiinikaupoissa: toisaalta omaisuuden suojaamisen ammattilaiset ja toisaalta riskeistä kiinnostuneet keinottelijat sitoutumatta pääomaan. Luottoriskinvaihtosopimuksia (CDS) ovat mahdollistaneet massiivinen luottoriskin siirtoa hallussa investointipankkien muille rahoituslaitoksille: liikepankkien, eläkerahastot ja vakuutusyhtiöt erityisesti.
CDS: llä on useita synteettisiä indeksejä. Pääasiassa iTraxx (euroina) ja CDX (Yhdysvaltain dollareina). Jokainen niistä koostuu edustavasta CDS-korista. Siksi on olemassa iTraxx / CDX "Main" (koostuu sijoitusluokan yritysnimistä ); ”HiVol” ( suuri volatiliteetti : koostuu nimistä, joilla on eniten leviämisiä ”pää” -ryhmien joukossa); "Xover" (CrossOver: koostuu korkean tuoton nimistä).
Kehittyneemmät johdannaiset perustuvat näihin CDS: iin:
Nämä vaihtoehdot mahdollistavat siten CDS: n volatiliteetin pelaamisen, kuten osakeoptiot. Leviämisvaihtoehtojen hinnoittelu perustuu Black ja Scholes -kaavaan .
Erät mahdollistavat siten suojautumisen tai panostamisen salkun nimien välisen korrelaation kehittymiseen. ITraxxin erät jakautuvat seuraavasti: 0-3%; 3-6%; 6 - 9%; 9-12%; 12 - 22%.
Vaihtoehto on "epäsymmetrinen" johdannainen tuote, joka antaa oikeuden, ja ei velvollisuus,
Tätä oikeutta voidaan itse ostaa tai myydä optiomarkkinoilla ( erikoistuneessa pörssissä tai tiskillä ) tiettyä hintaa vastaan, jota kutsutaan ranskaksi "prime" ja englanniksi "premium".
Vaihtosopimusten vaihtoehtoja kutsutaan swapteiksi .
Optioita ovat erityisiä vaihtoehtoja hankinnan ( puhelu optio ) tai myydä ( laittaa optio ), antama taloudellinen vastapuolten, lähinnä pankit, joilla on oikeudellinen asema arvopapereita, yleensä aluksi voimassa useita vuosia, listattu pörssiin . Muut ominaisuudet erottavat ne myös optioista: maturiteettityyppi, suunta (vain ostot)….
Turbo on eräänlainen todistus, joka ilmestyi vuonna 2001, listattu pörssiin. Se on samanlainen kuin optio neuvottelu- ja ratkaisumenetelmällään. Nämä ovat strukturoituja tuotteita, joilla on suuri vipuvaikutus ja jotka sallivat altistumisen sekä rahoitusmarkkinoiden nousulle että laskulle. Ne eroavat muista todistuksista ja takaavat erityisesti:
Koska optio on verrattavissa vakuutukseen (option ostajalle taataan myynti- tai ostohinta), on helppo nähdä, että sen hinta riippuu vakuutetuista riskeistä. Mitä suuremmat riskit tai todennäköisemmin vaihtelevat, sitä korkeampi vakuutuksen hinta ja siten myös option (vakuutusmaksu).
Teknisesti optioiden arvostus riippuu siis pääasiassa seuraavista tekijöistä:
Siinä otetaan korot huomioon arvioitaessa kaikkia tulevia rahavirtoja niiden nykyarvo : itse asiassa 100 euroa maksetaan vuodessa on alle 100 euroa maksetaan heti.
Kaksi vaihtoehtoisten menetelmien arvostusmenetelmää erottuu monien mahdollisten menetelmien joukosta. Yksi perustuu nyt kuuluisaan Black & Scholes -kaavaan ja toinen, tarkemmin, Cox & Rubinstein -menetelmään .
CFD on sopimus rahoituserän merkintähinnan ja poistumishinnan välisestä hintaerosta ilman, että itse ostetaan, lainataan, myydään tai lainataan itse omaisuuserää.
Salausvaluutta, jota kutsutaan myös kryptoaseiksi, kryptovaluutaksi tai kryptovaluutaksi, on digitaalinen valuutta, jota voidaan käyttää hajautetussa tietoverkossa vertaisverkossa. Se perustuu salauksen periaatteisiin ja integroi käyttäjän osaksi tapahtumien myöntämistä ja maksamista.
"Valuutan" nimitystä ja asemaa aletaan kiistää omaisuuserän käsitteen hyväksi, jollei samat vaihtelut ja riskit (ja mahdollisesti verotus) aiheudu kuin muille rahoitusvaroille. Termiä "salausvarallisuus" suosittelee Banque de France.
Tällä alueella on erityyppisiä johdannaisia:
Useat kiinteät ja valinnaiset johdannaissopimukset voidaan yhdistää monimutkaisiin suojaus- tai keinottelustrategioihin . Esimerkkejä: haaha , kuristus (en) , perhonen .
Tämä käsite otettiin käyttöön amerikkalaisilla kirjanpitostandardeilla (US GAAP, tässä tapauksessa FAS 133) ja otettiin sitten käyttöön IFRS-standardeissa , joissa määrätään, että monimutkaisempien tai vähemmän monimutkaisten liiketoimien yhteydessä on tarpeen erottaa virrat, jotka muuttavat tilinpäätöksen indeksoimalla ne erilliseen kohde-etuuteen. Kaikkia näitä komplementaarisia virtauksia kutsutaan sitten upotetuksi johdannaiseksi .
Näin ollen, kun lyhennykset on lainan riippuu parametreista eksogeeninen toiminnan, on läsnä kytkettyjä johdannaisia.
Joitain esimerkkejä :
Johdannaiset ovat vakuutustuotteita. Ne mahdollistavat riskinsiirron niille, jotka pystyvät parhaiten kantamaan ne. Alun perin tähän tarkoitukseen tarkoitetuista tuotteista on tullut puhdasta keinottelua, koska niiden avulla on mahdollista myydä tuotteita omistamatta tai ostaa niitä ilman maksuvalmiutta maksaa niistä. Johdannaismarkkinoilla on suuri vastuu vuosien 2007 ja 2008 kansainvälisen finanssikriisin voimistumisesta. Peruselintarvikkeiden hintojen kaksinkertaistuminen kahdella tai kolmella vuonna johti monien kolmansien maiden nälän mellakoihin . Tällaiset hinnankorotukset voivat johtua suoraan johdannaisista.
90% johdannaistransaktioita neuvotellaan over-the-counter . Tämäntyyppiset neuvottelut ovat huomaamattomampia ja halvempia kuin käydä läpi järjestäytyneiden markkinoiden. Sitä käyttävät erityisesti hedge-rahastot ja pankkien perustamat yritykset. Tehdyt sitoumukset eivät vaikuta taseeseen tai sijoittajan virallisiin vakavaraisuuslukuihin.
OpasiteettiJohdannaiset ovat rahoitusmarkkinoita, joilla käydään kauppaa rahoitusmarkkinoilla. Lähetysten edetessä tiedot tuotteeseen liittyvistä riskeistä menetetään. Jotkut johdannaiset ovat johdannaisten johdannaisia, toisin sanoen koostuvat johdannaiskorista. Tässä vaiheessa riskit ovat läpäisemättömiä. Sidosryhmillä ei ole hyvää tietoa. IMF: n asiantuntija Garry Schinasi oli huolestunut. Lopullisia omistajia ja siten vastapuoliriskejä ei myöskään tiedetä.
Sääntelyn puuteHintojen avoimuutta, seurantaa tai keskittämistä ei ole. Pankeilla itsellään on löyhemmät säännöt kauppojen valvomiselle ja kirjaamiselle tiskimarkkinoilla. Jérôme Kerviel toteutti väärät suojaukset näillä markkinoilla. Citigroup oli arviolta 7-11 miljardia dollaria sen tappiot johdannaisia subprimes. Ne ovat nousseet yli 20 miljardiin. Summat ovat erittäin tärkeitä. maailmanmarkkinaosuus oli 25 392 miljardia dollaria vuonnaKesäkuu 20123667 miljardin bruttoriskin osalta. Näiden liiketoimien merkitys yhdessä niiden läpinäkyvyyden kanssa merkitsee systeemiriskiä kansainvälisille rahoitusmarkkinoille.
Kriisien toistumisen välttämiseksi G20-huippukokouksessa Pittsburghissa vuonna 2009 kehotettiin perustamaan selvityskeskusten johdannaiset , kaupankäyntialustat ja rekisteröintivelvoitteet viimeistään vuoden 2012 loppuun mennessä: kammion korvaus vaatii sijoittajia tekemään säännöllisiä vakuuksia todistaa pystyvänsä täyttämään lupauksensa; toimivaltaisen viranomaisen on löydettävä petokset, manipulointi ja markkinoiden väärinkäyttö.
Yhdysvallat antoi Dodd-Frank-lain vuonna 2010 ja Euroopan unioni EMIR-asetuksen vuonna 2012.