Lyhyeksi myynti ( lyhyeksi myynti Englanti) on myydä eteenpäin, hyödyke , jota ei ole pidetty päivänä myynnistä on neuvoteltu, mutta että menee asentoon pitää päivän toimitukset alkavat. Lyhyesti myyty omaisuus on yleensä arvopaperi , mutta voit myös myydä lyhyitä valuuttoja tai hyödykkeitä .
Jos omaisuuserän arvo laskee lyhyeksi myynnin jälkeen, myyjä voi ostaa sen takaisin käteisellä ja ansaita myyntivoittoa . Mahdollinen voitto on rajoitettu omaisuuden arvoon. Jos toisaalta se nousee, myyjä altistuu rajoittamattomalle tappioriskille, kun taas ostaja ei voi menettää enempää kuin käsiraha. Lyhytaikaisella myyjällä on ns. Lyhyt asema , toisin kuin arvopaperin haltijalla, jolla on pitkä asema .
Varhaisin tunnettu tapaus lyhyeksimyynnin vuodelta 1609 , kun Isaac Le Maire , merkittävä osakas on Hollannin Itä-Intian Company , myi enemmän osakkeita yhtiön kuin hän omisti, lykkäämisestä toimituksen yhden tai kahden vuoden, vedonlyönti, että osakekurssi laskisi ranskalaisen kilpailijan myötä. Tämä hypoteesi ei toteutunut, yrityksen hinta nousi eikä Le Maire kyennyt ostamaan osakkeita takaisin niiden toimittamiseksi. Paikallisviranomaiset päättivät kieltää lyhyeksimyynnin tämän tapauksen seurauksena.
Alle Empire , Napoleon epäillään lyhyt myyjien heikentämistä politiikkaa. Hän hyväksyi lain, jonka mukaan heitä tuomittiin yhden vuoden vankeuteen.
Vuonna 1838 , joka on New Yorkin välittäjä , Jacob Pikku päätti lyhyeksimyynnistä osakkeita Erie yhtiö, jonka hän uskoi olevan yliarvostettuja. Niiden odotettiin toimivan 6–12 kuukauden kuluessa. Jotkut hänen vihollisistaan, tietäen, että ennemmin tai myöhemmin hänen on hankittava nämä tittelit, osti ne sitten joukkona, jotta he voisivat nostaa hintaa yritettyyn kulmaan . He eivät kuitenkaan tienneet, että Little omisti Erien liikkeeseen laskemia vaihtovelkakirjalainoja . Riittää, että Little pyytää pyyntöä kääntymisestä kunnioittamaan toimituksiaan kääntämällä kirjoittajiaan vastaan, jonka tavoite hän oli. Paikallisviranomaiset päättivät sittemmin rajoittaa lyhyeksi myynnin toimitusajan 60 päivään.
Lyhytaikainen myynti, jota seurasi toinen epäonnistunut kulmayritys, joka liittyi liikkeessä olevien arvopapereiden määrän heikkoon arvostamiseen, oli myös yksi syy Yhdysvaltojen pankkipaanikalle vuonna 1907 .
Vuonna 1931 , kun luopumista kultakantaan mukaan Isossa-Britanniassa , Britannian ja Yhdysvaltain viranomaiset päättivät kieltää tilapäisesti lyhyeksi myyntejä.
Vuonna 1938 The Securities and Exchange Commissionin (SEC) hyväksyi uptick sääntö , hintavalvontajärjestelmän sääntö, jolloin lyhyeksi myynti vain hinnalla on suurempi tai yhtä suuri kuin edellisen osakenoteeraus; järjestelmä on voimassa vuoteen 2007 asti .
Vuonna 1949 , Alfred Winslow Jones perusti ensimmäisen vipurahastojen , pitkät / lyhyet tyyppinen , eli yhdistää osto turvallisuuden ja lyhyeksi myyntiä toisen turvallisuuden aikaisemmin lainattu.
16. syyskuuta, 1992 , George Soros nousi kuuluisuuteen myymällä lyhyt noin £ 10 miljardia, oikein ennakoida välitön devalvoituminen valuutan Britannian hallitus John Major .
Vuonna 2004 SEC otti huomioon huomattavan määrän toimitus- / toimitus keskeytyksiä ja antoi SEC (asetus SHO), jonka mukaan rahoituksen välittäjää vaaditaan ottamaan lainaan arvopaperit ennen niiden lyhyeksi myyntiä, elleivät ne ole "varmoja. Kohtuullisia" voidakseen tehdä niin sisällä. seuraavien 3 päivän aikana ja ratkaisemaan viipymättä kaikki yli 10 päivän ikäiset suspensiot.
Vuoden 2008 finanssikriisi sai monet osakemarkkinoiden sääntelyviranomaiset, usein hallitustensa painostamana, pakottamaan rahoitusalan arvopapereiden lyhyeksi myyjän välittäjän väliaikaisesti lainaan osakkeet ensin ja julkaisemaan lyhyitä positioita. Tietyn kynnyksen ylittävä, yleensä 0,25%, osakkeista liikkeeseenlaskijan osakepääoma.
Se oli myös 2008 , että oli mahtava kulma on Volkswagenin osake : kun Porsche jo katsonut 42,6% osakkeista ja osavaltion sekä Niedersachsenin 20%, hedge-rahastot ennakointi hinnan laskun Volkswagen varastossa oli lainannut arvopapereita fi masse myydä niitä lyhyitä; he eivät tienneet, että Porsche oli myös hankkinut osto-optioita, joiden osuus pääomasta oli 31,5 prosenttia, useilta pankeilta, jotka olivat ostaneet kohde-etuutena olevat osakkeet käteisenä vastatakseen näiden optioiden käyttöön. Kun hedge-rahastojen oli etsittävä kuivilta markkinoilta lainojen takaisinmaksuun tarvittavia vakuuksia, Volkswagenin hinta kaksinkertaistui äkillisesti ja aiheutti arviolta 20-30 miljardin euron tappion hedge-rahastoille.
Kreikan kriisi on 2010 pyydetään uusia toimia koskevat lyhyeksi myynnin, kun taas väliaikaisia kieltoja päätti vuonna 2008 oli uudistettu useaan otteeseen. Erityisesti Saksassa yksipuolisesti päättänyt kieltää lyhyeksi myynti on euroalueen valtioiden joukkolainoihin .
Maataloustuotteiden myynti muutama kuukausi ennen sadonkorjuuta tai veneen lastin myynti muutamassa viikossa etukäteen ovat tekniikoita, jotka ovat peräisin antiikin ajoista. Teknisesti nämä myynnit ovat lyhyitä: myynnin kohdetta ei ole vielä olemassa. Ne ovat myös termiinimyyntiä.
Toisaalta kaikki termiinimyynnit eivät välttämättä ole lyhyitä. Jos lykätyn maksupalvelun avulla yksittäiset asiakkaat voivat myydä lykkäystä, heidän pankinsa yleensä varmistaa, että kyseiset arvopaperit on jo rekisteröity heidän tililleen.
Rahoitusmarkkinoilla, sovelletaan edullisesti ilmaus eteenpäin myynnin ja johdannaisten , futuurit ja optiot . Synteettisinä tuotteina ranskaksi löydetty myyntikonsepti ei ole merkityksellinen, ja vielä vähemmän, jos sopimus voidaan maksaa käteisellä, ei toimittamalla taustalla olevaa tuotetta.
Itse asiassa futuurimarkkinat ovat nousseet esiin erityisesti siksi, että mahdollisuus ennakoida omaisuuserää heikommalla puolella on yhtä suuri kuin ennakoida sen nousua, kun taas spot-markkinoilla ( pörssi ) ylitysmyynti on herkkä ja säännelty liiketoimi .
Ilmaisun " lyhyeksimyynti " sanamuoto on saanut vaikutelman pleonasmin varjolla amerikkalaisesta käsityksestä alastomasta lyhyeksi myynnistä , mutta sillä ei ole yhtä määritelmää: jotkut ymmärtävät sen arvopapereiden myynnistä. (ostojen tai lainojen kautta), toiset viittaavat siihen, että se huomaa väliaikaisuuden seurauksena selvittämättä jättämisestä. Välimääritelmän mukaan lyhyeksimyynti olisi "paljasta", kun arvopapereita koskevaa varausta ei ole vielä vahvistettu, etenkin lainan ottamalla, mutta myös jos myyjä ei ole neuvotellut luovutettavien arvopapereiden lainaa ennen kaupan odotettua lopputulosta. myynti, eikä sillä olisi välittäjän kanssa tehdyllä puitesopimuksella takuuta arvopapereiden tarjoamisesta.
Vuonna Yhdysvalloissa , ns sääntö paikantaa (talous) (en) , voimassa vuodesta 2007, vahvistetaan edellytykset, joita on noudatettava myynti on laillista ja siksi ole "paljaana" tai linkki voidaan muodostaa leikkauksen kattavuus vaikka arvopapereita ei jo saapuneet, joko otsikon pitäisi olla osa nimikeluetteloa helppo lainata (in) julkaistaan päivittäin jonka välittäjä . Tämä järjestelmä perustuu kuitenkin edelleen ilmoittajien hyvään uskoon, eikä SEC: llä ole keinoja varmistaa säännön noudattamista.
Euroopan komissio aikoo antaa tällainen sääntö rahoitusmarkkinaseminaarissa direktiivi julkaistaan vuonna 2011.
Lyhytaikainen myynti on vedonlyönti osakkeen hinnan laskusta. Tällöin on kyse omistamattoman omaisuuden myynnistä, jotta se voidaan ostaa takaisin myöhemmin halvemmalla.
Menetelmä ei yleensä ole yksityishenkilöiden ja yritysten saatavilla, koska useimmat pankit suorittavat arvopapereiden varausten valvonnan asiakkaidensa tileillä käteisenä. Kuitenkin NYSE Euronext tarjoaa laskennallisen katteensiirtopalvelu (SRD), joka antaa sijoittajalle mahdollisuuden laskeutua lopussa kuukauden myynnin oikeuttavia osakkeita järjestelmän nojalla niiden maksuvalmiutta. Tässä tapauksessa myyjän välittäjä lainaa arvopaperit toimittaakseen ne ostajan välittäjälle ja maksaa ne takaisin kuukauden lopussa. Siksi SRD-myynti rinnastetaan lyhyeksi myyntiin.
Kun pörssi toteuttaa myyntitilauksen päivänä D, toteutusilmoitus lähetetään selvityskeskukselle , joka puolestaan muuntaa sen toimitus- / toimitusohjeeksi ; jälkimmäinen on D + n: n varainhoidon valvonnan alainen keskusvarastossa , jossa n on vakiopäivien lukumäärä (3 NYSE Euronextissa). Varausten hallinta koostuu tarkistamisesta, että rahoituslaitoksen tilillä on arvopapereita. Myynnin selvittämiseksi riittää, että arvopaperit ovat läsnä D + n: ssä. Jos pankki ostaa arvopapereita D: ltä, myy ne D + 1: llä, ottaa ne vastaan D + 3: lla ja toimittaa ne D + 4: llä, D + 1: n ja D + 3: n välillä on teknisesti lyhyt.
Lyhytaikaista myyntiä käydään myös ennen kaikkea börssimarkkinoilla pörssin ulkopuolella. Kaksi rahoituslaitosta voi päästä sopimukseen, toinen ostaa, toinen myydä arvopaperin toimituspäivänä, joka voi olla myöhempi kuin pörssin tavanomainen D + n.
Kyseiset sidosryhmät eivät voi tulla julkiseksi, mutta ne voivat odottaa toimituspäivää edeltävään päivään ja toimittaa ohjeet toiselle vastaanottamista varten, toista toimitettavaksi kyseiselle keskusvarastolle.
Useat liiketapahtumat voivat auttaa varmistamaan lyhyeksi myyntiä:
Arvopaperien lainanotto on sopivin suoja, muilla tekniikoilla on vaikutusta kassavirtaan. Laina antaa arvopapereita vastaan lupauksen palauttaa samankaltaiset arvopaperit tulevaisuudessa, yleensä muutamassa päivässä tai viikossa, ja maksua vastaan .
Lyhytaikaista myyntiä harjoittavat myös laitos, joka asettaa pääoman korotuksen tai uuden erän julkisesta velkapaperista , tai laitos, joka on vastuussa vaihtovelkakirjalainan muuntamisesta osakkeiksi. Se kattaa tulevien uusien arvopapereiden liikkeeseenlaskun.
Lyhytaikaista myyjää voidaan houkutella olemaan suojaamatta; hän voi lyödä vetoa mahdollisuudesta ostaa takaisin arvopaperi ajoissa laskevalla hinnalla ilman, että hänen on vastattava lainan kustannuksista; kansalliset määräykset sietävät tätä käytäntöä enemmän tai vähemmän.
Lyhytaikainen myynti ilman suojausoperaatiota johtaa ratkaisun epäonnistumiseen: arvopapereita ei toimiteta, käteistä ei vastaanoteta. Ammattilaisten keskuudessa esiintyy jännitystä, jota kutsutaan myös epäonnistumiseksi. Useimmiten keskeytykset ovat satunnaisia, mikä johtuu tietojärjestelmän toimintahäiriöistä.
Jokaisella arvopaperikeskuksella on vireillä omat sääntönsä: joillekin osallistujille määrätään aika tilanteen korjaamiseksi, toiset tarjoavat lainapalvelua, joka voi olla kallista tai edellyttää myyjältä epäonnistunutta lunastamaan ( ostamaan ) arvopapereita markkinoilla.
Jännityksen ilmaantumisen estäminen on vaikeaa: jos keskushallinto asettaa myynnin lopputulokselle ehdollisuuden siihen, että myyjällä on arvopapereita (samoin kuin käteistä ostajalla), sovittuna toimituspäivänä, se ei ole tietoinen myyntiä tuolloin siitä neuvotellaan. Korkeintaan hän voi selvittää SWIFT- viestin analysoinnin yhteydessä päivämäärän, jona hän vastaanottaa käskyn, päivämäärän, jolloin myyjä ilmoittaa tekevänsä sen. Hän ei voi tietää, onko jännitystä johtuu myynnistä, joka olisi käytännössä neuvoteltu ennen tai jälkeen neuvottelu lainan itse omistettu tämän myyntiin ja varsinkin, jos tällainen myynti merkitsee väärinkäyttöä. Markkinat tarkoitettuja lain ; Tätä eivät kuitenkaan aina ymmärrä, etenkään kriitikot, jotka toisinaan syyttävät DTCC: tä (Yhdysvaltain keskushallinto) tai SEC: tä siitä, että se ei ole tehnyt sitä, mikä on välttämätöntä suspensioiden toteutumisen estämiseksi.
Monet hedge-rahastot tarjoavat erityyppisiä sijoitusstrategioita, joilla on yhteistä, että ne perustuvat nimenomaan lyhyeksi myyntiin.
Yleensä nämä strategiat merkitsevät pitkiä positioita odotettavissa olevien arvojen nousussa ja lyhyitä positioita odotettujen arvojen laskussa ( (in) pitkä / lyhyt oma pääoma ).
Lopuksi lyhyeksi myynti voi johtua verosyistä; Yhdysvalloissa, esimerkiksi yksittäisen sijoittajan haluaa spekuloida kääntöpuolensa arvopaperin hänellä on hänen portfolio voi saada myynnin olevan lyhyttä kolminkertainen kunnosta ei ole ryhtynyt enää suojaukseen tämän pitkän position, realisoida sen lyhyt asema vuoden viimeisten 30 päivän aikana ja pitämään pitkä asema vähintään 60 päivää sen jälkeen. Myyjää verotetaan sitten nostetusta myyntivoitosta, ei myynnin tuoton ja pitkäaikaisen position keskihinnan välisestä erotuksesta, vaan lyhyen aseman lunastamisesta.
Päivää kansi (DTC), tai monta päivää kannen, kuvaa suhdetta kokonaismäärä osakkeiden yritys, joka on myyty lyhyt ja myyntipäiviä tarvitse ostaa ne takaisin, koska likviditeetti turvallisuuden . Esimerkiksi, jos yhteensä 10 miljoonaa yhtiön XYZ arvopaperia myytiin lyhyeksi, kun taas keskimääräinen päivittäinen kaupankäyntimäärä on miljoona, tämän kumulatiivisen lyhyen position sulkeminen kestää 10 päivää.
Lyhyt positio (vuonna Englanti lyhyet korot ) on prosenttiosuus tiettyä turvallisuutta, lukumäärästä arvopapereiden lyhyeksi myydyt ulos määrään arvopapereita liikkeeseen. Esimerkiksi, jos 10 miljoonaa XYZ Companyn osaketta on myyty lyhyeksi, kun taas 100 miljoonaa osaketta on laskettu liikkeeseen, lyhyt korko on 10%. Tämä korko on keskimäärin 4,5% sekä amerikkalaisille että brittiläisille osakkeille. Pörssin laskun aikana kesällä 2008 tämä korko pysyi tässä suuruusluokassa kolmelle brittiläiselle pankkikannalle, joiden hinnat kuitenkin laskivat eniten: 2,8% HBOS: n pääomasta, 1,4% Royal Bank of Scotlandista ja 5% alkaen Barclays.
Yhdysvaltain määräykset velvoittavat NYSE: n ja NASDAQ: n (mutta eivät monenkeskiset kauppajärjestelmät ) yhdistämään alullepanijoidensa ilmoittamat lyhyet positiot (myyntitilauksessa on määrättävä myynnistä tai lyhyeksi myynnistä ) ja julkaistava ne päivittäin.
Nämä kaksi indikaattoria ovat kuitenkin tarkkoja vain, jos kaikki lyhyet myyjät ovat julkistaneet myynnin markkinoilla tai osakemarkkinoiden sääntelyviranomaisille.
Lopuksi, ammatti käyttää myös maksamattomien lainojen suhdetta liikkeeseen laskettujen arvopapereiden määrään epäsuorana indikaattorina lyhyeksi myyntitapahtumasta, jonka jälkimmäisen tueksi yleensä käytetään lainaa. Tämän pitkän / lyhyen suhteen on julkaissut yrityksen Data Explorers.
Lyhytaikainen myynti liittyy spekulaatioihin kollektiivisessa tietoisuudessa. Islam kieltää sen . Malesian valtiovarainministeri on tarjoutunut rangaista häntä kepin kanssa. Ranskassa entinen valtiovarainministeri Michel Sapin vertasi sitä osakekauppaan .
Vuoden 2008 kriisin huipulla, osakemarkkinoiden sääntelyviranomaisten toteuttaman lyhytaikaisen myynnin kieltävän toimenpiteiden jälkeen Le Figaro päättelee: "Lyhytaikainen myynti syytettynä kaikesta pahuudesta" ja Reuters-virasto muistuttaa tällä otsikolla: "Lyhyet myyjät ovat olleet pahikset 400 vuoden ajan " , että kritiikki heitä vastaan ilmenee uudelleen jokaisen kriisin yhteydessä: edellä mainittu vuoden 1907 , sitten vuoden 1929 kriisi, tietysti vuoden 1987 finanssikriisi ja osakemarkkinoiden kaatuminen 11. syyskuuta tehtyjen hyökkäysten jälkeen , 2001 .
Viime aikoina Tycon, Enronin , WorldComin , Bear Stearnsin tai Lehman Brothersin johtajat ovat puolestaan pilkanneet "manipulaattoreita", jotka levittäisivät vääriä huhuja myytyään yrityksen osakkeet, ennen kuin se menee konkurssiin tai jos heidät otetaan haltuunsa. kilpailija. Mikään SEC-tutkimus ei kuitenkaan ole osoittanut sitä eikä mikään tuomioistuimen tuomio ole osoittanut heidän oikeuttaan.
Kummassakin näistä tapauksista muistetaan, että lyhyeksi myyjä myy osakkeita, joita hän ei omista, mikä on usein laillisesti epätarkka, mutta todennäköisesti epäilee hänen motiivejaan. "Sen, joka myy hänelle kuulumatonta, on ostettava se takaisin tai mentävä vankilaan", sanotaan vanhan anglosaksisen sanonnan mukaan. Lehdistössä kuvataan lyhyeksi myyjäksi usein "voittoa tavoittelija", "huijaus", jopa " väärentäjä " tai " petos ". Kaava Slate.fr : "Myyn sen sinulle" alasti ulkona "? » , Sävy sarkasmin ja pilkkaamisen välillä, ehdottaa kyseenalaista käytäntöä.
Morgan Stanleyn toimitusjohtaja John Mack nimeää lyhyeksi myyjät seuraavana päivänä sen jälkeen, kun hänen yrityksensä osakekurssi on pudonnut lähes 25 prosenttia, ja kehottaa viranomaisia lopettamaan nämä "vastuuttomat" sellaisten liikkeiden alkuperälle, joilla ei ole " järkevä perusta ".
Poliittiset johtajat ja sääntelyviranomaiset jakavat toisinaan nämä käsitykset.
Bear Stearnsin kaatumisen jälkeen käydyssä julkisessa keskustelussa Yhdysvaltain senaattori Chris Dodd kyseenalaisti selvästi lyhyeksi myyjät sanoen: "Tämä on huhujen ulkopuolella. Se on salaa, että se on ”.
Muutama kuukausi myöhemmin, osakemarkkinoiden myllerryksen keskellä, kommentoiden SEC: n päättämiä rajoituksia, sen puheenjohtaja Christopher Cox puhui "vääristä huhuista", "laittomista manipuloinneista alasti lyhyeksi myynnillä, joka uhkasi rahoituslaitosten vakautta" ja "nollatoleranssi". Finanssialan osakkeiden hinnan jyrkän laskun uskotaan johtuvan markkinoiden manipuloinnista, jonka sääntelyaukko mahdollisti; arvopapereiden lainaaminen niiden lyhyeksi myynnin jälkeen, ennenkuin aikaisemmin, amerikkalaisen sääntelyviranomaisen hyväksymä 'alasti lyhyeksi myynnin' määritelmä olisi siten syy markkinoiden epävakautumiselle, jos noudatamme tätä päättelyä.
Syyskuussa 2008 presidentti George Bush julisti lipsahdus, että lyhyen myyjien tulisi vainotaan ( vainottiin ) silloin oletettavasti hän halusi sanoa "jatkoi" ( syytteeseen ). Kukaan ei tule.
Lyhytaikaisen myyjän kuva liittyy julkisessa mielessä läheisesti myös hedge-rahaston, saalistajan, kuvaan, koska julkisuus aiheutti 2000-luvulla muutaman osakemarkkinoiden taistelun yritysten, erityisesti Manner-Euroopan, välillä, tämäntyyppiselle rahastolle, lähes aina amerikkalaiselle tai brittiläiselle rahastolle. Vuonna 2005 Franz Müntefering , ensimmäisen Merkelin hallituksen toiseksi suurin , vertasi hedge-rahastoja heinäsirkkoihin , mikä on säilynyt. Lisäksi kun Porschen tekemät liikkeet Volkswagenin ympärillä saavat heidät menettämään valtavan summan lyhyistä myynneistä, tiedotusvälineet pitävät heitä "kastelluina sprinklerinä", kuten brittiläinen päivittäinen The Telegraph , joka otsikoi Saksaa, joka "koski heinäsirkkoja" .
Vuonna 2015 amerikkalainen osakemarkkinoija näki tilinsä siirtyvän positiivisesta saldosta 37 000 dollarista yli 100 000 dollarin sekkiluotoon alle 24 tunnissa lyhyen myyntitapahtuman jälkeen osakkeelle, jonka hinta nousi noin 800%. Sitten hän päätti kerätä rahaa taloudellisen tuen sivustolta, ja häntä moitittiin ankarasti monissa saamissaan kommenteissa.
Suurin osa kehittyneiden rahoitusmarkkinoiden maista aloitti kesästä 2008 lähtien lyhyeksi myyntiä rajoittavia toimia. Heinäkuussa SEC kielsi ainoan "alastoman" lyhyeksi myynnin 19 rahoituslaitokselle, sitten syyskuussa minkä tahansa lyhyeksi myyntiä, joko alasti tai ei, 799 rahoituslaitokselle 3 viikon ajaksi. Seuraavina päivinä useimmat Euroopan maat seurasivat esimerkkiä. Australia päätti sama rajoitus, mutta myös muiden kuin taloudellisten arvojen. Mukaan Nomura Research Institute, on Japanissa , joka koskee eniten rajoittava laite.
Vaikka todettiin, että lyhyeksimyynti muodosti merkittävän osan transaktiomääristä, ja jos toimitus- / toimitusmaksujen lisääntyminen Yhdysvalloissa olisi ollut viranomaisten todellinen huolenaihe viime vuosina, ei ollut näyttöä siitä, että alihankinta tai ei, olisi aiheuttanut tai pahentanut finanssikriisiä.
Siksi nämä toimenpiteet toteutettiin kiireesti ja paniikissa. SEC: n puheenjohtaja myönsi näin haastattelussa, että valtiovarainministeri Henry Paulson ja keskuspankin puheenjohtaja Ben Bernanke painostivat häntä ja väittivät, että jos hän ei toimisi välittömästi, se olisi kohtalokas rahoituslaitoksille ja että ei olisi muuta pelastettavaa. Myöhemmin hän lisäsi, että jos se olisi tehtävä uudelleen, hän ei tekisi sitä uudestaan.
Jälkikäteen nämä toimenpiteet pysyivät kuitenkin puolustettavissa ennalta varautumisen periaatteen mukaisesti . Lyhytaikaisen myynnin markkinoiden riistäminen olisi voinut toimia tappokytkimenä (vaikka ei). Mutta tätä väitettä tuskin edistetään; on helpompi mainita syyllinen kuin tunnustaa ahdistunut mielipide, jota kävelet.
Tätä suuntausta vastaan Kiina harkitsee lyhyeksi myynnin sallimista samanaikaisesti muiden rahoitustekniikoiden kanssa.
Samanaikaisesti kuin ne julistivat väliaikaiset kiellot, Yhdysvaltojen, Ison-Britannian, Ranskan , Espanjan , Belgian ja Alankomaiden pörssiviranomaiset tekivät pakolliseksi ilmoituksen sääntelyviranomaiselle tai julkaisun markkinoilla mahdollisista lyhyistä positioista. yli 0,25% pörssinoteerattujen rahoituslaitosten pääomasta.
Menettely perustuu raportointivelvoitteeseen, ei pörssin kaupankäynnin kohteena olevien toimeksiantojen tai keskusvaraston käsittelemien ohjeiden tietokoneistettuun analyysiin, jonka toteuttaminen olisi erittäin monimutkaista ja kallista. Ajatuksena on paljastaa markkinoiden väärinkäytön olemassaolo kuin houkutella osallistujia tekemään sitä. Jokainen, joka levitti negatiivisia uutisia lyhyen kannan lähettämisen jälkeen, pettäisi aikomuksensa, ja joka ei lähettänyt, häntä kohdellaan ankarilla rangaistuksilla. Suojausrahastot pelkäävät kuitenkin, että tällainen laite johtaa "kevytmielisiin" oikeusjuttuihin yritysjohtajilta, jotka ovat tyytymättömiä löytäessään itsensä lyhyestä asemasta.
Euroopan parlamentti antoi 14. maaliskuuta 2012 asetuksen, jonka mukaan sääntelyviranomaiselle on pakollista ilmoittaa kaikista lyhyistä positioista, jotka ovat yli 0,2 prosenttia pörssiyhtiön pääomasta, ja julkaista se markkinoilla, kun se ylittää 0,5 prosenttia. iso alkukirjain.
Maaliskuussa 2019 Ranskan lainsäätäjä aloitti jälleen aiheen käynnistämällä tiedonhankintamatka osakkeenomistajien aktivismista.
Ranskan finanssimarkkinaviranomainen AMF valvoi käytäntöä; Saksalainen BaFin on antanut itselleen luvan kieltää tietyt myynnit omistusoikeudella tai tiettynä ajanjaksona. Toisaalta jotkut yritykset, kuten Michelin, Nestlé tai Lagardère, ovat kieltäneet nimikkeensä lyhyeksi myynnin.
Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa on monia, jotka uskovat, että lyhyeksi myynti olisi periaatteessa poistettava tai ainakin rajoitettava.
Euroopan parlamentin jäsen ja talousasioiden valiokunnan Euroopan parlamentin jäsen Robert Goebbels uskoo, että lyhyeksi myynti on "moraalitonta" ja "skandaalista". Ranskan PS- varajäsen Arnaud Montebourg näkee " kasinotalouden symbolin, joka täytyy kaataa". In Canada , Claude Chiasson, kolumnisti Le devoir pahoittelee "kieroutunut prosessi", jonka pitkäaikainen sijoittaja pelaa vastaan etujaan lainaamalla hänen arvopapereita lainanottajalle kuka myydä niitä, ja tuomitsee ohimennen lakia, jota välittäjä , Pohjois-Amerikassa, on hänen sijoittajalle asiakkaita allekirjoittavat lausekkeen oikeuttava lainaavat arvopapereita milloin tahansa, ja siksi tietyllä tavalla "heidän tietämättään".
KatkaisijaRajoituspolitiikan kannattajat näkevät sen keinona estää spekulaatio, joka voi nopeuttaa osakemarkkinoiden kaatumista. Lyhytaikaisen myynnin hinnan hallinta ( uptick-sääntö ) ja vieläpä sen kieltäminen on markkinoiden väärinkäytön estäminen sen sijaan, että jouduttaisiin rankaisemaan vahingon aiheuttamisen jälkeen.
Palauta luottamusTämä väite esitettiin finanssikriisin varhaisessa vaiheessa. SEC: n puheenjohtaja yhdistää alastoman lyhyeksimyynnin luottamuksen menetyksen riskiin alkuvuodesta15. heinäkuuta 2008. Vaikka selvitys- / toimitusnopeuden ja hintojen laskun välistä syy-seuraussuhdetta ei ole osoitettu, toisaalta lyhytaikaisen myynnin väliaikaisilla kielloilla on ollut lieventävä tai jopa venttiilivaikutus sijoittajiin. Nämä hätätoimenpiteet ovat yleisölle lähetetty signaali siitä, että viranomaiset hallitsevat tilannetta. Esimerkiksi Los Angeles Times on ylpeä nähdessään SEC: n "osoittavan lihaksiaan".
Yritysten ja työllisyyden puolustaminenLoppumyynnin kieltäminen ei enää väliaikaisesti, vaan pysyvästi on argumentti, joka tukee yritysten ja työntekijöiden suojelua. Lokakuussa 2008 tehdyssä kyselyssä 60% yhdysvaltalaisista yritysjohtajista koki myynnin vahingoittavan taloutta ( haitallista ).
Ranskassa oikeistokeskustan varapuheenjohtaja Stéphane Demilly pitää lyhyeksi myyntiä "periaatteessa epäterveellisenä"; Hänen mukaansa "on kiistämätöntä [että se] kiihdytti maailmanlaajuista finanssikriisiä [...] Pörssiyhtiöt ja työntekijät kärsivät vahingot, ja tiedämme, että sosiaaliset vahingot ovat vakavia".
On Valuuttamarkkinoilla rajoittaminen lyhyeksi myyntiä dollareita jonka keskuspankki , kuin että Brasilian vuonna 2011, auttaa tukahduttaa ylöspäin spekulointia paikallisessa valuutassa, joka rankaisee maan viejiä.
Pienten liikenteenharjoittajien etujen puolustaminenLyhytaikaisen myynnin kieltäminen olisi epäsuora tapa eliminoida sääntelemätön hedge-rahastoteollisuus, jonka hallintastrategiat ovat läheisesti riippuvaisia tästä tekniikasta. Pienten osuudenomistajien, yhteissijoitusyritysten osuuksien tilaajien, jotka itse ovat oikeutetusti säänneltyjen, ei enää nähdä niiden salkun kehitystä vähentävän kohtuutonta etua, jonka sääntelyn puuttuminen antaa hedge-rahastoille.
Vastustajien pääasiallinen argumentti on rajoitusten perusteeton luonne: lyhyeksimyynti ei ole kriisin syy, eikä rajoitukset ole vastaus kriisiin. Professori Asquithin mielestä ei ole akateemista näyttöä siitä, että lyhyeksi myyjät olisivat voineet ajaa yrityksen pois liiketoiminnasta ilman muuta taustalla olevaa syytä. Päinvastoin, professori Owen Lamontin mukaan yritykset, joihin lyhyet myyjät ovat hyökänneet, näyttävät jälkikäteen yliarvioiduilta; Lyhytmyynti ei siis ole ennakolta todiste markkinoiden väärinkäytöstä.
Toisaalta Zürichin yliopiston tutkijaryhmän mukaan kronologinen analyysi osakkeiden hinnasta ja lyhyestä asemasta ei viittaa siihen, että hintojen lasku johtuisi lyhyistä myyjistä, vaan päinvastoin, että nämä puuttuvat asiaan, koska kalakanta on jo kärsinyt merkittävästä laskusta. Toisessa tutkimuksessa ehdotetaan toisaalta, että lyhyeksi myyjä tulkitsee paremmin julkisesti saatavilla olevaa tietoa yrityksestä.
Se, että lyhyeksi myynti tapahtuu ilman ennakkolainaa, ei ole vahingollisempaa; ne ovat peräisin vain pienestä osasta jännitystä, noin 6% esimerkiksi Kanadan varastojen arvosta tutkimuksen mukaan. Ja jännityksen kokonaisarvo, noin 1 prosentin markkina-arvo, ei voi aiheuttaa hintojen laskun kiihtymistä.
Selektiivisyys ja epäsymmetriaOttamalla ironisen vääristyksen SEC: n "Selective Enforcement Commission" ("Selective Enforcement Commission") lyhenteestä, The Economist toteaa, että kiellot liittyvät melkein aina rahoitusvarastoihin, vaikka mikään ei osoita, että ne olisivat alttiimpia alastomille lyhyille myynti kuin teollisuus. Mutta pankkien päälliköt ovat vaikutusvaltaisempia kuin alan johtajat SEC: llä ja valtiovarainministeriöllä, eikä ole edes varmaa, että ensimmäinen 19 osakkeen kielto olisi toteutettu, jos kaksi heistä, Fannie Mae ja Freddie Mac, olisivat ei ole ollut huhujen kohteena tulevasta konkurssista. Toisaalta kysyy lehdeltä, miksi vedonlyönti yrityksen hinnan laskusta olisi vahingollisempaa taloudelle kuin nousuvedonlyönti vedoten spekulatiivisen kuplan riskillä? Tämä kohtelun epäsymmetria ei suojaa sijoittajaa, se johtaa häntä harhaan, ja sääntelyviranomainen on poistumassa roolistaan.
Epäilyjä tehokkuudestaMonet markkinoiden ammattilaiset pitävät kieltoja turhina tai tarpeettomina. Nomura Research Institute huomauttaa, että Japanissa vuodesta 2008 lähtien käyttöönotetut lyhyeksi myyntiä koskevat rajoitukset eivät ole tukeneet osakekursseja kuin Nikkei 225: n futuurisopimusten verotus, josta päätettiin vuonna 1990 .
Toukokuussa 2010 kritisoitiin erityisesti Saksan hallituksen päätöstä kieltää Saksassa noteerattujen euromääräisten velkojen lyhytaikainen myynti, koska markkinatakaajat vapautettiin siitä ja koska tuolloin hyökkäyksen kohteena olleita Kreikan velkoja ei lueteltu siellä. huomautus peruutetaan huomaamattomasti kaksi kuukautta myöhemmin). Jopa Jean-Pierre Jouyet , AMF: n presidentti vuosina 2008–2012, ”epäilee Berliinin kiellon tehokkuutta”.
Kielto ilman poikkeuksia voidaan silti kiertää joko myymällä lyhyellä markkina-alueella markkinoilla, joilla sitä ei sovelleta, tai ostamalla pörssejä futuurimarkkinoilla tai myymällä osakeindeksisopimusta eteenpäin. Sijoittaja voi kiertää rahoitusosakkeiden kiellon vain liittämällä indeksisopimuksen myyntiin tämän indeksin muodostavien muiden kuin rahoitusosakkeiden käteisostot.
Lopuksi niille, jotka kannattavat paluuta Yhdysvaltoihin tai hintavalvonnan käyttöönottoa Euroopassa, heidän halveksijat huomauttavat, että tämän laitteen vuosikymmenien käyttö ei ole osoittanut sen hyödyllisyyttä.
HaittavaikutuksetMonet ammattilaiset uskovat, että tehdyt päätökset eivät ole vain tarpeettomia, vaan myös sopimattomia. LSE: n presidentti Xavier Rolet pitää heitä "haitallisina". Professori Didier Marteau huomauttaa paradoksaalisen volatiliteetin kasvun ja vaikeudet, joita tietyt sijoittajat kohtaavat suojaustoiminnassaan. Pitkiin / lyhyisiin strategioihin erikoistuneiden suojausrahastojen oli luovuttava tietyistä ostoista, koska ne eivät voineet myydä muita omaisuuseriä lyhyinä.
Itse asiassa vertailu kiellettyjen rahoitusosakkeiden ja muiden arvopapereiden, joita ei ole kielletty, osakemarkkinoiden polkuja ja vertailut vain rahoitusosakkeiden välillä ennen kieltoa tai sen jälkeen tapahtuneen ja kieltoajanjakson välillä osoittivat, että Näillä toimenpiteillä ei ollut vaikutusta kyseisten osakkeiden hintojen laskun pysäyttämiseen, vaan niiden volatiliteetin kasvuun.
Toisaalta jotkut uskovat, että poliitikot ja sääntelyviranomaiset ilmoittivat ahdistuksestaan markkinoille. Saksan vuonna 2010 yksipuolisesti ja markkinoiden yllätykseksi päättämä eurovelan kielto laukaisi siten Wall Streetin välittömän kaatumisen .
Lopuksi, jopa tietyn kynnyksen ylittävien lyhyiden positioiden pakollisella julkaisemisella voi olla haitallisia vaikutuksia; aiheuttaen karjan käyttäytymistä, se voi pahentaa alaspäin suuntautuvaa liikettä.
Käytännön toteutuksen vaikeudetTähän mennessä päätetyt toimenpiteet riippuvat osallistujien huolellisuudesta noudattaa sääntöjä ja välittämiensä tietojen oikeudenmukaisuudesta.
Meneminen pidemmälle, kohti tapahtumien tietokoneistettua valvontaa lähteellä, on teknisesti vaikeaa ja taloudellisesti kallista. Sen tarkistaminen, että myynti on lainattu, edellyttää kauppajärjestelmien ja toimitus- / toimitusjärjestelmien integrointia; mutta tämä olisi ristiriidassa ainakin Euroopassa näiden kahden toiminnon erottelun ja palveluntarjoajien välisen kilpailun periaatteiden kanssa, jotka ovat perustettu rahoitusmarkkinadirektiiville ( MiFID ), joka on ollut voimassa vuodesta 2004 . Se, että hallitaan, että lyhyeksi myyntihinnan hinta on suurempi tai yhtä suuri kuin edellinen myynti, on todistettu mekanismi, mutta osakemarkkinoiden viimeaikainen pirstoutuminen tekisi sen toteuttamisesta kalliimpaa (miten vertailla pörssissä X vaihdettua hintaa verrattuna ennakkotapausta, jolla käydään kauppaa Y-pörssissä?), paitsi jättää aukkoja, joihin lyhyeksi myyjät ryntäisivät.
Jopa toimitus- ja toimitusajan lyhentäminen D + 3: sta D + 1: een on sinänsä haaste, eikä se koske edes käsikauppamyyntiä.